Los inversores esperan un posible repunte del gasto público en Francia tras las elecciones
Los resultados de la primera vuelta de las elecciones legislativas francesas se han vuelto uno de los hechos relevantes de esta semana para bancos de inversión y gestoras de fondo, que verán sus decisión de inversión afectadas si las formaciones políticas que abogan por el incremento del gasto público aumentan su representación en la Asamblea Nacional.
La prima de riesgo de la deuda pública francesa ya sigue una tendencia al alza desde que comenzaron a aumentar las dudas en torno a la situación del país cuando el presidente de la República, Emmanuel Macron, anuncio que se adelantaría la cita electoral tras los comicios europeos.
Después de ese momento de alta incertidumbre, las tensiones en los mercados se han ido disipando paulatinamente, pero varios analistas han manifestado que podrían volver a escalar al conocerse los resultados electorales y señalan el elevado endeudamiento de Francia como uno de los factores clave.
El banco de inversión francés Natixis maneja cuatro escenarios posibles con distintas consecuencias económicas. El escenario base contempla una victoria relativa de la Agrupación Nacional, el partido de Marine Le Pen, pero con resultados sólidos del Nuevo Frente Popular y del bloque más próximo a Macron. Según Natixis, en esta situación, la Agrupación Nacional tendría una capacidad limitada para aumentar el gasto público, pero, por contra, tampoco podría aprobar reformas estructurales.
En el segundo escenario, el triunfo correspondería al presidente Macron y a sus aliados, lo que supondría mantener la situación existente. En el tercer escenario, la Agrupación Nacional obtendría la mayoría absoluta en la Asamblea Nacional, lo que haría más probable la adopción de medidas para apoyar a los hogares, por ejemplo mediante el recorte del IVA de la energía.
El cuarto escenario contempla una mayoría relativa de la coalición de izquierdas. Según Natixis, en ese caso, aunque el programa del Nuevo Frente Popular incluye un aumento sensible del gasto público, su margen de maniobra sería reducido.
En resumen, Natixis ve probable un mayor gasto público con "poca o ninguna financiación", lo que impactaría en los mercados de deuda. Para la gestora Generali AM, los dos escenarios más probables son "una falta de mayoría" o un gobierno dirigido por la Agrupación Nacional.
A su juicio, la atención de los mercados se centrará en los riesgos fiscales de Francia, pero también en los efectos que los resultados electorales pueden tener en la integración europea y en la posición sobre Ucrania.
Sobre la política económica que podrían adoptar cada una de las formaciones, Gilles Moëc, economista jefe de Axa Investment Managers, apunta que la Agrupación Nacional "puede permitirse el lujo" de dejar de lado algunas de sus promesas electorales más costosas, siempre que se mantenga firme en las medidas sobre inmigración y seguridad.
No obstante, cree que mantendría las más emblemáticas, como la reducción del IVA de la energía. Según Moëc, menos margen para variar su programa tendría el frente de izquierdas, ya que su capacidad para atraer a votantes moderados depende en buena medida de propuestas como subir los sueldos de los empleados públicos o hacer más progresivo el sistema impositivo.
Benjamin Melman, de Edmond de Rothschild, incide en que el único grupo partidario de una política presupuestaria estricta, el más cercano a Macron, "acaba de ser desautorizado" en las elecciones europeas. "Los programas políticos propuestos por los otros dos bloques no harán sino agravar aún más el déficit público", recalca.
Clément Inbona, gestor de fondos de La Financière de l'Echiquier, es más optimista. "Las medidas más costosas están desapareciendo progresivamente de los programas electorales y podrían hacerlo aún más con el ejercicio del poder", apunta.
Inbona recuerda una expresión muy repetida en Francia -"las promesas electorales sólo vinculan a quienes se las creen"- y asegura que, en este caso, los políticos franceses "no han engañado totalmente a los mercados financieros".
"La incertidumbre política está muy presente en Francia pero, como ha ocurrido en otras elecciones recientes, como las de México o India, podría disiparse automáticamente si se produce un desenlace rápido a partir del 8 de julio", explica.
Por el contrario, Ebury, empresa de tecnofinanzas especializada en intercambio de divisas, cree que una victoria de la Agrupación Nacional podría restar entre un 1% y un 2% a la cotización de euro.