En los últimos dos años, la disparidad de rentabilidad y valoración entre las compañías de pequeña y gran capitalización se ha ido acentuando en un contexto de endurecimiento de la política monetaria, subidas de tipos de interés y temor a una ralentización de la economía mundial. El escenario es especialmente complejo en Estados Unidos debido a las medidas de la Reserva Federal (Fed), que mantiene los tipos en el 5,25-5,5%. El índice Russell 2000, que agrupa estas empresas, ha registrado un incremento del 1% este año, en comparación con el 8,5% del S&P 500.
La sensibilidad de estas empresas a la deuda y los cambios en el consumo las hacen particularmente vulnerables a las políticas monetarias actuales. Según Bank of America, “tras la publicación de los datos de inflación de abril, y el aplazamiento a diciembre de la reducción prevista de los tipos de interés por parte de la Fed, adoptamos una visión más conservadora a corto plazo sobre el índice Russell 2000 debido a la incertidumbre que afecta a los múltiplos de valoración y a los riesgos asociados a la refinanciación de la deuda, aproximadamente el 45% de la cual tiene tipos de interés a corto plazo o variables”.
La brecha entre el Russell 2000 y el S&P 500 pone de manifiesto, además, las diferentes dinámicas sectoriales. El último trimestre, las empresas del Russell 2000 experimentaron una caída de ganancias del 8,4%, mientras que las del S&P 500 aumentaron un 10,2%, lo que ilustra cómo las políticas económicas de amplio alcance impactan de manera diferente a los segmentos del mercado.
El Stoxx Europe Small 200 encuentra un terreno más firme
En contraste, en Europa y especialmente en España, las condiciones son algo más benignas. El Stoxx Europe Small 200 ha subido en el entorno del 4%, frente al 8% del Stoxx 600, y el Ibex Small Cap un 7,7%, en comparación con el 9% del Ibex. Las tasas de interés más bajas en Europa, en el 4,5%, en comparación con Estados Unidos, han facilitado un entorno más favorable para las pequeñas empresas, permitiendo un mejor acceso al crédito y fomentando un crecimiento más robusto.
A las compañías de pequeña capitalización europeas se han referido también los expertos de Julius Baer en uno de sus últimos informes de estrategia en renta variable. "Consideramos que las empresas de pequeña capitalización de la Unión Europea son atractivas dado su mayor potencial de crecimiento de los beneficios frente a las de gran capitalización y su mayor sensibilidad a la caída de los rendimientos de los bonos. Además, el segmento brinda la oportunidad de diversificarse desde mercados muy concentrados hacia un carácter cíclico más amplio".
Según la firma suiza, aunque las empresas de pequeña capitalización europeas se han visto afectadas por un entorno de normalización de tipos y una dinámica de crecimiento general más débil dentro de la región, y “están bajo el foco de atención y resultan cada vez más atractivas”.
España: luces y sombras en el Ibex Small Cap
En el contexto español, esta realidad se refleja en el desempeño del Ibex Small Cap. Dentro del índice Amper se sitúa a la cabeza del índice en 2024 con una subida del 45,93%. Esta firma ha aprovechado eficazmente las crecientes demandas en los sectores de telecomunicaciones y energía, demostrando la capacidad de adaptación y crecimiento en mercados volátiles. Siguiéndole de cerca, Audax Renovables ha registrado un aumento del 38,15%, impulsado por la tendencia ascendente hacia las energías renovables, un sector que continúa ganando tracción a medida que Europa avanza hacia objetivos de sostenibilidad más estrictos.
En el campo de la química, Ercros ha mostrado una sólida ganancia del 32,57%, reflejando su eficiencia operativa y la expansión de su cartera de productos. Por otro lado, Grupo Empresarial San José ha logrado una apreciable mejora del 27,16%, gracias a su diversificación y proyectos de construcción en mercados internacionales. Finalmente, Prisa ha experimentado un alza del 26,20%, beneficiándose de su estrategia de digitalización y la reestructuración de sus operaciones mediáticas.
Sin embargo, no todas las noticias son positivas dentro del índice. Soltec Power Holdings sufre el mayor castigo con una reducción del 28,23% en su valor de mercado por las dificultades en el sector energético, donde la volatilidad de los precios y la competencia intensa han impactado negativamente. Nueva Expresión Textil y OHLA, también han visto disminuciones significativas, del 11,05% y 13,92% respectivamente, luchando contra las dificultades en los mercados de la moda y la construcción.
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